最近、下院の共和党によって可決された支出法案は、関税収入の増加と相まって、利子支払を除けば財政赤字をわずかに減少させることになると、ゴールドマン・サックスのマヌエル・アベカシス、デイビッド・メリクル、アレック・フィリップスが火曜日に発表したノートで認めています。
しかし、この法案によって生じた現実は、全体の赤字がほぼ変わらないということです。
長期的には、主たる赤字が強い経済の中で例外的に大きく、国家の負債対GDP比率が第二次世界大戦後の高水準に接近しているため、その道は持続不可能であると同時に指摘しています。
また、実質的な金利の上昇は、借金や金利支出のGDP比率をこれまで以上に急上昇させる要因ともなっています。
アメリカの国債は現在、約36兆ドルに達し、そのGDP比率は約120%にのぼりますが、財務省はその借入れを賄うためにさらに借入れを行わざるを得ない状況です。
アメリカ政府は、医療保険制度（メディケア）や国防にかかる支出よりも、債務に対する金利支払が多くなっています。
来年度には、その利子支払が1兆ドルに達し、政府の最大支出項目として、社会保障に次ぐ規模になると、責任ある連邦予算に関する委員会（Committee for a Responsible Federal Budget）は予測しています。
ゴールドマンチームは、「もし債務が十分に大きくなれば、金利支出が大きくなりすぎ、それによって債務対GDP比率を安定させるためには、歴史的に持続可能であったことのない規模の財政黒字を運営しなければならない可能性がある」と述べています。
トランプ大統領とバイデン大統領の初期の政権は、COVID-19パンデミックに対処するために戦時のような予算を採用しましたが、経済が完全雇用に戻った後もその支出はまったく減ることがありませんでした。
非営利の議会予算局（CBO）は、下院で可決された共和党の支出法案が今後10年で赤字を2.8兆ドル増加させるとの見通しを示しています。
ホワイトハウスと一部の共和党議員は、この予測にトランプ政権下の2017年の減税の延長コストを含めるべきではないと主張しています。
しかし、36兆ドルという問題の肝は、債務が持続不可能な水準に達するのかどうかが誰にも分からないことです。
TDセキュリティのアメリカ金利ストラテジーの責任者であるゲナディイ・ゴールドバーグは、「アメリカ政府には『支出の問題』があるが、『収入の問題』はない」と強調しています。
彼はこの見解には賛同しつつも、アメリカの税収は国内総生産（GDP）や政府の支出に対して少ないと指摘しています。
「したがって、税金を引き上げるか、支出を削減するか、あるいはその両方の組み合わせが必要になります」とゴールドバーグは先月述べました。
この解決策は簡単に見えるものの、政治的には非常に複雑であるとも付け加えています。
金利が上昇すれば、赤字への圧力も高まります。
国の債務コストが上昇する中、議会は支出と税金に関してますます難しい選択を強いられることになるでしょう。
もしも、迅速に行動を起こさなければ、将来の議員たちは厳しい状況に置かれることになります。
長期的なアメリカ国債利回りは高止まりし、連邦準備制度（FRB）の金利引き下げを待つ投資家が見込まれている中、急増する赤字とインフレ再発の懸念も依然として金利を押し上げる要因であると見られています。
また、外国の米国債への需要の変化も、固定収入の専門家たちの注目を集めています。
貿易および地政学的緊張が高まると、ドルが世界の準備通貨としての地位を失い、アメリカ政府がこれまでの水準よりも高い金利で借り入れを行う必要が生じる可能性もあります。
このような事態が進めば、議会は支出と税金に関して、ますます難しい選択を迫られることになるでしょう。
そして、政治家たちが時間を無駄にすれば、歴史的な緊縮策が必要になる可能性もあると、ゴールドマンチームは警鐘を鳴らしています。
「その結果、財政の引き締めと持続可能な財政黒字がもたらされる場合、もしGDPが十分に減少すれば、債務対GDP比率が縮小しない可能性があります」と述べています。
もちろん、政治家たちには政府の借金を支払うためにお金を大量に印刷する誘惑が常に付きまといます。
ワイマール共和国は、第一次世界大戦後にこの手法を試みましたが、それにより破滅的なハイパーインフレが引き起こされ、経済の低迷と社会的動乱を助長し、ナチ党の台頭を招く原因となりました。
ただし、歴史からのこの警告は、政府によって常に無視されるわけではありません。
画像の出所：fortune