オーストラリアの著名なブックメーカー、トム・ウォーターハウスが運営するWaterhouse VCは、毎月、ギャンブルや賭博に特化したベンチャーキャピタルファンドのニュースレターを発行しています。
このファンドは、国家や地域の法規制に関わる世界中の公開および非公開の企業に特化しています。
2019年8月の設立以来、Waterhouse VCは2025年8月31日現在、全ての配当を再投資した場合、年率83%で+3,775%の総額リターンを達成しています。
今月のニュースレターでは、厳格な規制がある日本の賭博市場の逆説的な状況を考察します。
### 日の出の金
1854年、アメリカのペリー提督が「黒船」を日本に送り込み、開港を強制したことで、経済的な主権を脅かす不平等な条約が結ばれました。
1868年の明治維新は、日本の反応でした：制度を近代化し、西洋の技術を日本の条件で取り入れ、経済的な運命を取り戻すこと。
現在、日本の賭博市場は似たような挑戦に直面しています。
賭博は1世紀以上にわたって禁止されており、厳格に管理された例外のみが認められています。
法的な馬券の賭けは戦争前からあり、1945年以降はさらに3つの公共スポーツが再建と地域の財政を支えるために例外として認められています。
馬券は、4.4兆円（297億ドル）の売上高を誇り、ボートレースに2.5兆円、競輪に1.3兆円、残りはオートレースとなります。
これらの国が管理するパリミュチュアル・スポーツは、2024年に8.5兆円（570億ドル）の売上を生み出しましたが、オンライン業者に対しては、推定で6.4兆円（450億ドル）の賭けが行われていました。
これは、金が横浜の条約港を流れたように、日本がコントロールを失っている状況です。
今月は、日本の賭博逆説を考察します：なぜ世界第三の経済大国が、最大の未規制賭博収入の源となったのか、世代交代が現状を持続不可能にしている理由、そして日本の賭博市場を近代化しようとする者たちにとっての機会がどこにあるのかを探ります。
### 独占的な資金
日本の競馬は、独占的な権力から生まれた成功により、世界標準となりました。
レースは、スポーツ賭博やオンラインゲームに流れるはずの賭け金を捕らえることができます。
流動性は規模と富によって促進されています：日本の人口は約1億2000万人で、高所得があり、法的な代替手段がほとんどありません。
日本中央競馬会（JRA）は、総プールの75%を勝者に還元します。
25%の控除のうち、10%は国庫に運ばれ、残りは運営と賞金に充てられます。
競馬の売上高¥4.4兆（US$29.7bn）を誇るJRAとNARスポーツは、世界に引けを取らない賞金を支え、質の高いフィールドを築き、魅力的な商品を生み出しています。
流動性は深く、プロのシンジケートがアクセスするのは困難です。
多くの人は、複雑さから日本を避けます。
参入する人々には、現金で賭けて送金を管理するか、日本企業を設立し、国内の銀行を利用し、地元の税金を支払うという2つのルートがあります。
プールは国内のみ（国際の共通運用はなし）で、リベートは提供されません。
そのため、能力を構築しようとするのは非常にやりがいがあり、競争相手が少ない中で高い報酬を得られる可能性があります。
2024年には、日本の4つの競技がすべて成長しました。
競輪は11%の成長、ボートレースは4.1%、オートレースは7.8%の成長を見せました。
各スポーツは若い観客にアプローチしようとしていますが、法的な賭けの選択肢が限られているため、全体の市場が成長するのは驚くことではありません。
### パチンコからインターネットの賭博へ
パチンコは、スポーツ以外の需要を示す規模を誇っています。
この音の大きいピンボールの変種は、現代の抽選を超える法的な抜け道を利用しています。
プレイヤーは、スキルと運を組み合わせて金属の玉を獲得し、パチスロのプレイヤーは、物理的なスロットに似たマシンでトークンを使用します。
両方とも、賞金をパーラー内で商品と交換し、その後、近くの「無関係な」店舗で現金と交換します。
2023年には、これらのマシンで¥15.7兆（1100億ドル）が賭けられました：¥8.2兆はパチンコ、¥7.5兆はパチスロ。
法的なスポーツ市場のほぼ2倍に相当しますが、技術的には賭博ではありません。
このモデルは衰退しています。
1990年代のピークの18,000のパーラーから、現在は8,000未満に減っています（出典：AGB）。
Covidにより衰退が加速しましたが、人口動態とオフショア市場の成長がこれを決定づけるでしょう。
若いプレイヤーは、物理的なトークンを受け入れることなく、デジタルオプションを好んで選びます。
法的な経路が3つの物理的なステップを必要とする場合、プレイヤーはシングルクリックの選択を選ぶでしょう。
### 製品のギャップ
日本のスポーツ熱は、4つのパリミュチュアル競技を超えています。
野球は国の主食であり、Jリーグのサッカーはスタジアムを満杯にします。
相撲、バレーボール、バスケットボール、ラグビーもそれぞれ忠実なファンを持っています。
しかし、四つの競技とパチンコパーラー以外に認可されている選択肢は、2001年に始まったスポーツ振興くじのトトのみです。
トトは、各ラウンドの主な試合結果を予測したり、特定の試合の得点合計を賭けたりするサッカープールを提供します。
法的に、賞金プールは売上高の50%を超えることができず、競馬の25%の控除と比べ、最低50%のハウスエッジを持つことになります。
また、自動選択の「BIG」も提供されています。
配当金が書類がブックメーカーの顔を赤らめさせるほどであり、個々の試合や特定の結果に賭ける能力がないため、トトは現代のスポーツブックとはかけ離れています。
### 明治の時代
2025年6月、日本の国家立法府は、日本を対象とするオンラインカジノサービスの開始と宣伝を禁止する法律を改正しました。
これにより、日本のサービスに対する圧力や海外の規制当局との協力が容易になりました。
東京は、海外のライセンスハブに日本在住の利用者のブロックを要請し、オフショアサイト、アフィリエイト、インフルエンサーへの削除要請が送られています。
これらの対策は摩擦を増やしますが、競争力のある法的製品がなければ、行動を逆転させることはできません。
日本は、ギャンブルにおける明治の瞬間を迎えています。
条約港から漏れた価値が、近代化に結びついたように、今度はデジタルでの漏出です。
そのためには、同様のアプローチが求められます。
厳戒措置の評価はまだ早いですが、日本の出発点は成熟した市場とは異なります。
オンラインサイトはシェアを奪ったわけではなく、国内に競争する選択肢がなかったために市場を築いたのです。
オンラインで形成された習慣は簡単には解消できず、VPNを使えば道は開かれます。
執行は摩擦を高める可能性がありますが、競争力のある法的選択肢がなければ行動は変わりません。
香港が良い事例です。
香港のジョッキークラブは、排他的な賭け要素で、2025年には41億ドルを処理しました。
その中には記録的な220億ドルのサッカー賭けが含まれており（前年比7.8%増）、バスケットボールも導入が承認されました。
製品の幅が規制された市場を拡大し、資金を国内に留めます。
もし日本が開かれるなら、最初にコントロールが来ます。
限られたライセンスと高いKYC（知る権利）、現地の存在、支払い、整合性、広告に対する高い基準が求められます。
利点は、すでにファンとの関係を持つグループと、信頼できる現地のパートナーと政府へのアクセスを持つグループにあります。
日本のオフショアからの漏出は他の市場を大きく上回りますが、ソリューションは一貫しています。
Waterhouse VCは、規制された賭博を競争力のあるものにするインフラを支援します：コンプライアンスを維持しながら摩擦を減らすこと。
日本は収益のためにコントロールを手放すことはしません。
改革が行われる時、両方を実現するインフラが必要です：日本基準でのオフショアの利便性。
今日その橋を構築する者たちが、明日の市場を所有することになります。
画像の出所：next