米国の30年物財務省債券の利回りが、今年の最高水準に近づき、5%をわずかに下回る水準で取引が始まる。
この数週間で急上昇しており、債券市場の一部には売却の兆候が見られる。
取引活動も増加し、8月末時点で前年同期比約19%の増加が見られると、証券の専門家であるSifmaが報告している。
しかし、この動きはアメリカだけにとどまらない。
フランス政府債、すなわちObligations Assimilables du Trésor（OAT）も、利回りが5%に近づき、執筆時点で4.49%に達している。
これは2009年以来の最高水準である。
一方、英国では、30年物ギルトが5.7%を超え、1998年春以来の最高レベルに達している。
経済的不安定な時期に安全な資産とされる金も、史上最高値の3537ドルに達した。
投資家が国債から引き上げている理由の一つは、その持続可能性への懸念だ。
先進国の借入に伴うGDP比の債務比率が長年にわたり不均衡に傾いており、国々が借入を支えるだけの成長を生み出せていないことが懸念されている。
この比率があまりにも不均衡になるか、政府が問題に対処する兆しが見られなければ、専門家は国債からの逃避が起こると警告している。
その場合、投資家は債務購入に対してより高い利回りプレミアムを要求し始めるだろう。
これにより、中央銀行が金融供給を緩和せざるを得なくなるか、政治的な圧力が高まり、財政削減を強いることになる可能性がある。
オバマ政権からの圧力に応じて購入を続けることは、投資家にとっても難しい。
アメリカ企業研究所のシニアフェローであるデズモンド・ラフマン氏は、フォーチュンのインタビューで次のように述べている。
「債券市場においては、批判を受けたからといって投資を続けることはない。
彼らは自分のキャッシュを守りたいだけなので、数字が合わなければトランプ氏に脅されたって関係ない。」
ドイツ銀行は今日の顧客への連絡で、フランスの2025年のGDPに対する赤字が5.6〜5.8%になる見込みであると指摘し、公式な目標である5.4%を上回っている。
これは債務の持続可能性に対する懸念を助長している。
同様に、英国ではドイツ銀行のジム・リード氏が、11月までに政府が200〜250億ポンドの予算ギャップを埋めなければならないと指摘し、世界各国の政府が支出に対してどれほど真剣に取り組んでいるのか疑問を呈している。
アメリカにおける状況はやや複雑で、アメリカ経済の基礎に対する信頼にかかっている。
リード氏は、「米国の中央銀行の独立性に対する懸念も、債券市場の動きに影響を与えた。」と語っている。
「トランプ大統領が連邦準備理事会のリサ・クック理事を一時的に解任できるかどうかについての二回目の公聴会が始まった。
その中で約600人の経済学者が彼女の擁護に署名したオープンレターを提出した。」
また、財務長官のスコット・ベッセント氏は、パウエル議長の後任を探す工作がすでに始まっていると確認しました。
彼はロイターのコメントで、連邦準備制度は「独立性を保つべきである」と強調したが、同時に「多くの誤りを犯してきた」とも述べた。
ベッセント氏とトランプ大統領が低金利への圧力をかけ続ける中で、経済データはまもなくそれが適切である可能性を示唆している。
例えば、5年物の利回りは3.74%に低下しており、年初の4.6%以上から大幅に減少している。
ゴールドマン・サックスは短期と長期の利回りの差が拡大していることを顧客に対して指摘しており、金曜日の顧客向けメッセージで次のように述べている。
「米国の短期的な利回りは比較的安定している一方で、2026年の金利引き下げの見込みが高まりつつある。
長期のリスクプレミアムの上昇も見られる。」
オックスフォード経済のジョン・キャナヴァン氏は、昨日のメモで次のように述べている。
「供給圧力もまた、期間プレミアムのさらなる上昇を示唆している。
財務長官のスコット・ベッセント氏は、金利が低下しない限り長期国債の発行を増やさないようにすべきだと提案しているが、連邦政府は毎月の10年物と債券オークションサイクルのために満期が近いものよりもはるかに多くの資金を調達する必要がある。」
「市場参加者は最近の議会予算局の予測に安心感を覚えているかもしれません。
これは、関税の増加が今後10年間で約4兆ドルの赤字を削減することを示していますが、私たちは、CBOが見込む税率は実際には低くなると考えており、赤字への影響は小さいものになります。
したがって、予想以上に赤字が増える場合には、特定の月の10年物および債券オークションの規模とは関係なく、期間プレミアムへの上昇圧力が高まる可能性があります。
画像の出所：fortune