アメリカの企業や市民が、トランプ大統領が8月1日に発動を予告している大規模なタリフによって経済が深刻な打撃を受けるのではないかと懸念しています。
しかし、401(k)のステートメントや年金口座を最近見たことがある人は、驚くべきことに株価が急騰していることに気づいているでしょう。
S&P 500（米国最大の企業を代表する指数）とテクノロジー中心のナスダックは、最近連続して最高値を記録しています。
そこで、何が起きているのでしょうか？
以下の4つのポイントを考慮することが重要です。特に、投資家が物事が悪化する可能性を心配している理由についてです。
まず、経済の状況について
1992年にビル・クリントンが大統領キャンペーン中に唱えた「経済が全てだ」という言葉が今もなお当てはまります。
タリフの影響に対する懸念があるにもかかわらず、経済は多くの人々が予想していたよりもずっと堅調に推移しています。
6月にはインフレ率が前年比2.7%に上昇しましたが、消費者物価が急上昇するという当初の懸念は今のところ現れていません。
また、雇用市場も健全です。
雇用者は依然としてしっかりとしたペースで新規雇用を行っており、企業は人員を解雇していないため、失業率は歴史的に低い4.1%を維持しています。
投資家はこの状況に気付き始めています。
「経済は、タリフの脅威に直面している中で、懸念されていた以上に強靭であることが証明されています。」と、シカゴにある金融会社ノーザン・トラストの全国ポートフォリオアドバイザー、ブラッド・ピーターソン氏は述べています。
ただし、ほとんどの経済学者は、2024年の後半よりも、2023年下半期には米国経済が緩やかに成長することを予測しています。
ウォール・ストリート・ジャーナルの最新四半期調査によると、次の12か月間にリセッションの可能性は33%と見積もられています。
企業の収益も堅調
ウォール街の投資家たちが好むもう一つの要因は、企業の収益が市場の最初の懸念よりも堅調であることです。
爆発的な成果ではないものの、投資家たちはほっと一息ついています。
アルファベット（グーグルの親会社）、ネットフリックス、AT&T、ハズブロなどの企業はウォール街の予想を上回る業績を報告しています。
また、多くの企業が自社の見通しについて楽観的な見解を示しています。
たとえば、デルタ航空は、旅行者がタリフの不透明感にかかわらず、より自信を持っていると述べました。
この収益は、米国が経験している奇妙な乖離を反映しています。
アメリカ国民は未来に不安を抱いているかもしれませんが、消費は継続しており、企業の利益を支えています。
「私たちは気分が悪いかもしれない。懸念するかもしれないが、データを見れば、行動が全く異なることがわかります。」と、フィラデルフィアのPNCアセットマネジメントグループの最高投資責任者であるアマンダ・アガティ氏は語ります。
ただし、すべてのセクターが同じように苦しんでいるわけではありません。
ゼネラルモーターズは、タリフの影響で11億ドルの利益が影響を受けると発表しましたが、同社は依然として収益を上げています。
また、小規模な企業は、大企業よりもタリフの影響を強く受けることになるでしょう。
「国の中の小規模企業を考えたとき、彼らはタリフによる影響を大企業よりもずっと大きな形で受けます。なぜなら、小企業はそのような影響への対応能力が十分ではないからです。」と、ニューヨークのシュワブセンターのシニア投資戦略家であるケビン・ゴードン氏は述べています。
トランプ大統領の強気の姿勢が続く中
トランプ大統領が第一弾のタリフを発表した際、世界中の国々に影響を及ぼし、市場は大きく下落しました。
当初、投資家たちは彼の課税が予想以上に厳しいことを知り、驚愕しました。
しかし、トランプ氏が90日間の猶予を発表した後、市場は急回復しました。
その後、さらに猶予が延長されると、株価は上昇しました。
大統領は、ほとんどの輸入品に対して基準となる10%のタリフを維持し、鉄鋼やアルミニウムなど特定の項目には別のタリフを課しました。
追加の厳しいタリフの発動が遅れたことで、市場は「TACOトレード」と呼ばれる見方を持つようになりました。
これは、「トランプは最終的にウジウジする」と示す表現として、フィナンシャル・タイムズのコラムニストにより広まりました。
トランプ氏が行動する際には、投資家が恐れていたよりもそれほど厳しくないだろうという期待が生じています。
例えば、トランプ氏は最近、日本との貿易取引を発表しました。アジアの第二の経済大国からの輸入品には、15%のタリフが課されることとなりました。
これは昨年までは投資家を驚かせるレートだったでしょうが、実際には、トランプ氏が最初に発表した25%のタリフに比べて低いものです。
この新たなタリフが発表され、S&P 500は再び最高値を記録しました。
言い換えれば、トランプ大統領は、高いタリフを最初に発表した後に比較的低いものを課すことで、市場の期待を再設定しました。
それによって、投資家のタリフに対するアプローチが変化しました。
アナリストたちは、低いレベルであれば、世界経済はタリフに対してより耐えられる可能性があると期待しています。
「私たちは新しい常態に生きています。10%はニューゼロであり、15%や20%も大したことではないと思われます。」と、ナティクシスのアジア新興市場のシニアエコノミスト、トリン・グエン氏は述べ、ブルームバーグに対するインタビューを参照しました。
しかし、依然として心配される要素がある
たとえ株式市場が最高値を記録していても、一部の市場専門家は投資家がタリフの状況を誤解しているのではないかという懸念を抱いています。
トランプ大統領がいくつかの国との取引を発表しているにもかかわらず、最も重要な国々、特に米国の最大の貿易相手国であるメキシコ、カナダ、中国、および欧州連合との交渉はまだ残っているのです。
また、経済への影響も無視できません。
投資家は、これまでのタリフが思ったほど悪くないと安堵しているものの、現在の平均タリフ率は1930年代以降最高の水準に達しています。
輸入コストは上昇し、消費者が支払う価格も上昇するでしょう。
これは、経済成長やインフレにも必然的な影響を及ぼし、米国が今は完全な影響を見ていなくてもその影響が現れることになります。
ただし、タリフだけではありません。
トランプ大統領による連邦準備制度理事会のパウエル議長に対する攻撃も、依然として懸念の一因です。
トランプ氏は一時解任するつもりはないことを示しているものの、このことは大きな法的対立を引き起こし、金融市場に波及することとなります。
株式市場は高値におり、何か予期しないことが起きた場合には大きく下落する可能性があります。
ニューオーリンズのヴィレア＆カンパニーのパートナーでありポートフォリオマネージャーのサンディ・ヴィレア氏は、今年後半に市場が現在の水準から10%から12%下落する可能性があると述べています。
「誰もが全てが完璧であると想定しています。これが通常、大きな調整を引き起こす要因です。」と彼は言います。
「全てが完璧に見えると、市場は注意を要します。」
これが最も大きな懸念です。株式市場は完璧に見え、株価が上がるほど予想外の事態によって終焉を迎えるリスクが高まるのです。
画像の出所：npr