アメリカの金融力を象徴するものとして、アメリカドルほど適切な表現はありません。
現在、世界のトップ通貨であるドルが大きな打撃を受けています。
ドルは今年に入って10％以上下落しており、1973年以来最悪の前半期の下落を記録しました。この年は、ニクソン大統領がドルの金への連動を切り離したことで、世界を驚かせた年でもありました。
この下落は、ドルの長期的な年次上昇を逆転させるものであり、アメリカ経済が依然として好調であることを考えると、特に理解しがたい現象です。
「アメリカはすでに素晴らしい国でした」とRBC BlueBay Asset Managementのシニアポートフォリオマネージャー、カスパー・ヘンゼは述べています。
「我々は非常に強いドルの水準から来ており、アメリカの例外主義が金融市場で語られていることは、以前の話でした」と彼は付け加えました。
多くの投資家は、このドルの下落が新たな現実を反映しているのではないかと懸念しています。
トランプ大統領の一連の混乱した政策や発言、関税の導入や連邦準備制度理事会への攻撃などが、長らくアメリカに対する信頼を揺るがしています。
しかし、問題はそれだけではありません。
アメリカの負債は膨張し続けており、先週議会を通過した共和党の巨額予算案によってさらに増加する見込みです。
加えて、国内の深刻な政治的対立がアメリカに何をもたらすのかについても懸念が存在します。
今の大きな疑問は、この再評価が長期的な変化を反映しているのか、単なる一時的な現象なのかということです。
アメリカドルに対する懸念
トランプ大統領に賛成するか反対するかにかかわらず、彼の第二期政権がかなり異なる形になっていることは明白であり、それが多くの投資家に不安を与えています。
関税の混乱した導入が、アメリカ国内外のビジネスに広範な不確実性をもたらしています。
しかし、トランプ大統領は他の規範を無視しており、例えば金利を巡って連邦準備制度理事会と議長のジェローム・パウエルに対立したことで、中央銀行の独立性を侵害しました。
現に、アメリカの財政状況に対する懸念がすでにある中、トランプ大統領は独立記念日に、議会を通過した巨額の法案に署名しました。
この法案は数兆ドルの追加負債を生み出すことになります。
もちろん、アメリカの負債は1990年代にクリントン大統領と議会が予算を均衡させて以来、着実に増加しています。
元国際通貨基金（IMF）のチーフエコノミストで現在はハーバード大学の教授であるケネス・ロゴフは、長年の負債水準の増加に対する無策がドルの下落に寄与していると指摘します。
「投資家が目の前に迫った減速する列車の事故を見ながら、ドルに過剰投資したくなるだろうか？」と彼は問います。
「今年のドルの下落をあまり気にしない方がいいだろうが、ドルからの移行というより広い文脈において、確かにトランプは加速要因だ。」
実際、外国の投資家はアメリカの株式や債券を売却して反応しました。そのためドルが大幅に下落しています。
外国の投資家が企業の株を売却すると、実質的にドルを売り、母国通貨に換金することになります。
バンク・オブ・アメリカのファンドマネージャーによる広くフォローされている調査は、この売却状況を生々しく反映しています。
ファンドマネージャーは過去20年間、アメリカの株式を国際株式よりも好んでいましたが、今年それが変わりました。
しかし、6月中旬の最新の調査では、驚くべき統計が示されました。
現在、アメリカの株式を好む人はわずか23％です。
これは、今年の世界の株式パフォーマンスにも如実に表れています。
確かにS&P 500指数は今年、記録的な高値を記録し、年初の厳しい損失から回復しました。
テクノロジー分野の好調な業績が助けになっています。しかし、この最近の上昇を考慮しても、S&P 500は今年、6％以上の上昇に留まっています。
比較すると、ドイツのDAX指数や香港のハンセン指数は、先週末までに約20％上昇しています。
他の多くの国際株式市場も大幅に上昇しています。
アメリカドルに対する楽観的な見方
ドルの下落が必ずしも警戒すべき傾向であると考える人は少なくありません。
この見方によれば、アメリカは長年にわたって世界市場で優れたパフォーマンスを発揮してきたため、数ヶ月間の逆転は必ずしも致命的なものではなく、単なる再調整に過ぎないとされています。
そして、長年にわたって使われている市場の格言があります：TINA、つまり「代替手段はない」という意義です。
ドルは世界で最も広く保有されている通貨であり、政府から多国籍企業、麻薬カルテルに至るまで広く使用されています。
アメリカには株式や政府債券のような、他に比較のない最も大きく多様な市場があります。
ドルが弱くなることで得られる利点もあります。
確かに弱いドルはアメリカ人が海外を旅行する際に高くつくものの、国内観光を促進する効果がある一方、海外からの収益の多くを得るアップルのような輸出業者には有利です。
また、長年にわたって安い輸入品に直面してきたアメリカ企業には弾みがつくでしょう。
弱いドルは外国製品を高くし、特に関税がかかる際には、国内製造業者に大きなアドバンテージを与えることになります。
「通貨の強さを国の力の象徴のように考えがちだが、それは本質的には違う」とソシエテ・ジェネラルのチーフFXストラテジストであるキット・ジャッキースは述べています。
「常に超強い通貨が続くことを期待してはいけない」と彼は続け、ドルが強いと製造業や農業などの業界が競争力を失うという影響を指摘します。
ユーロや元といった通貨はドルの優位性に挑戦する可能性があります。
では、ドルの運命は今後どうなるのでしょうか？それは、結果的に1000億ドルの問いです。
今年のドルの急落にもかかわらず、ほとんどのアナリストは、それがアメリカの金融的地位に何を意味するのかについて大々的な判断を下すことには消極的です。
しかし、ドルの下落がアメリカの長期的な評価を反映し、ドルの優位性に終止符を打つ兆候になるのではないかという懸念は依然として存在します。
ロゴフは、「ドルは長らく外国投資に依存してきたが、それがドルを世界の基軸通貨にした」という重要なキャピタルの供給源を挙げています。
しかし、アメリカが増大する負債問題などの根深い問題に直面する中で、アメリカに対する評価が変わる可能性があります。
「ドルのフランチャイズは消滅していないが、実質的に弱体化している」と彼は言います。
ロゴフは、10年から20年の間にユーロ、中国元、さらには暗号通貨がドルの優位性に挑戦する「三極システム」を目にすることになるだろうと考えています。
「ドルの基軸通貨としての地位は、少なくとも10年前からほころび始めている」と彼は述べ、「そのプロセスはトランプ政権の下で加速しています。」
画像の出所：npr