画像の出所：https://www.latimes.com/business/story/2025-05-29/explaining-the-newest-wall-street-craze-the-taco-trade
トランプ大統領は4月2日に関税のリストを発表し、商務長官のハワード・ラトニックがその様子を見守っていました。
これらの関税は約1週間続きました。
トランプ大統領の第2期において、株式市場の投資家たちは喜ばしい材料がそれほど多くありませんが、唯一、ほぼ完璧なトレーディング戦略であるTACOトレードを見出したかもしれません。
この略語は、フィナンシャル・タイムズのコラムニスト、ロバート・アームストロングによって作られ、”Trump Always Chickens Out”の意味を持ちます。
「略語は非常に強力です、特に食材を思い出させるものはね」と、アームストロングはFTポッドキャストで同僚のケイティ・マーチンに語りました。
この観察が不確実な環境で株式取引から利益を得る方法を指し示していることは、トランプのEUからの輸入に対して50％の関税を課すという脅威に対する市場の反応によって裏付けられました。
その関税は、6月1日から施行される予定でした。
トランプは5月23日金曜日にその脅威を発表しました。
その日、S&P500は39ポイント以上、すなわち0.67％下落し、ナスダック指数は188.53ポイント、すなわち1％下落しました。
2日後の日曜日、トランプは関税の引き上げを7月9日まで延期することを発表しました。
メモリアルデーの休日の翌火曜日、株式は急上昇しました。
S&Pは118.72ポイント、すなわち2.05％上昇し、ナスダックはほぼ462ポイント、すなわち2.47％上昇しました。
ここでTACOトレードの仕組みをご紹介します。
これは2段階のプロセスです：トランプによる関税発表後の株価下落時に購入し、トランプが再度引き下がることで株価が戻った際に売却します。
下落と上昇は対称的ではありませんでした。
上昇の強さは下落のそれを上回りました。
これは簡単には説明できませんが、希望は絶望よりも強い感情であることを示唆しているのかもしれません。
トランプの関税発表による市場の上下動は初めてではなく、最も過激なものにも及びません。
その中で最も激しいのは、4月2日から4月9日までの期間、すなわち“解放日”関税カーニバルです。
トランプは4月2日に、アメリカの全貿易相手国に対して、さらには人間の住む地域ではないいくつかの地域に対しても「対抗」関税を発表しました。
新たな関税は最大50％に設定されていました。
「市場は盛り上がる」とトランプは記者団に語りました。
残念ながら、そうはなりませんでした。
トランプの発表によって株式市場は暴落し、S&Pは翌日にはほぼ5％下落し、ナスダックは6％近く下落しました。
これは2020年3月のパンデミックによる暴落以来、最悪の日となりました。
両指数はその後も下降を続けました。
商務長官のハワード・ラトニックは「大統領は後退しない」と約束しました。
しかし、ラトニック自身の予測も曇っていました。
4月9日、トランプは後退し、個別の二国間交渉の時間を与えるために90日間の休止を発表しました。
これによりTACO救済ラリーが引き起こされました。
S&Pは474ポイント、すなわち9.52％の上昇を記録し、これは第二次世界大戦以来の3番目に大きい一日でのパーセンテージ上昇となりました。
ナスダックは1,857ポイント、すなわち12.16％の上昇を遂げ、これは過去2番目に大きい一日でのパーセンテージ上昇となりました。
それでも、この両指数は4月2日のトランプの‘解放日’発表前の水準には戻っていませんでした。
また、こうした下落と上昇がトランプ政権の内部者による株式トレードを示唆しているとの疑念も生じてきましたが、そうした証拠は出ていません。
アダム・シフ上院議員（カリフォルニア州）は4月9日にツイートし、トランプの「政策の常なる変動は、インサイダー取引の危険な機会を提供している。トランプの最近の関税のひっくり返りの前に、政権内で誰がこれを知っていたのか？誰が株を売買し、公の経費で利益を得たのか？」と述べています。
一般の投資家たちはTACOトレードを完全には理解しておらず、それゆえ市場は新たな関税発表ごとに動揺し、逆転があるたびに回復を見せています。
残念ながら、今度こその関税が固定されるのではないかという懸念が残っています。
トランプは明らかにこの略語に対する感情を嫌っています。
「これは交渉のことだ」と彼は水曜日の記者会見で質問され、答えました。
「それはひどい質問だ」と彼は続けました。
しかし、略語が直面しているどのような大きな恥の中でも、彼の関税政策が最も顕著であること事実です。
水曜日、アメリカ国際貿易裁判所は、彼のほとんどの関税、特に4月2日の関税を無効としました。
その理由は、彼が課す権限を持っていなかったというものでした。
トランプの関税政策によるインとアウトの流れは、投資家やトランプの思考に強く執着する人々にとって重要な教訓を担っているでしょう。
1つは、トランプがセオドア・ルーズベルトの「静かに話し、大きな棒を持っている」という格言をひっくり返して、「大声で話し、ほとんど棒を持っていない」ということです。
もう1つは、投資家がトランプの扇動による市場の短期的な下落で急いでパニックを起こすのは避けるべきだという副次的な教訓です。
マネーマネージャーのベン・カールソンは、自身のウェブサイト「A Wealth of Common Sense」でこの点を図式化しています。
「もしあなたが4月の最も暗い場面、具体的にはトランプの『解放日』関税発表直後にパニック売却して、その後のあの驚異的な10％の上昇を見逃したらどうなるのか？」と彼は問いかけています。
【彼は計算したところ】、その時にトランプの関税発表によって株を売った投資家は、その年の市場の利益を全て逃してしまったことになります。
（ベン・カールソン / A Wealth of Common Sense）
トランプの「解放日」関税発表の後に株を売却した投資家は、1年の途中で8.1％の損失を出したことになります。
この数値に対して、トランプの扇動による混乱の中でもS&P500にフルインデックスを維持した投資家は、ずっと穏やかに0.7％のリターンを得ていました。
トランプの強気な行動は彼の政策立案にまで浸透しており、関税に限らず様々な政策に影響を与えています。
彼の大学や法律事務所への脅威は恐ろしいほど決定的に響き、いくつかのこれらの機関を驚かせて、トランプが彼らに対する放棄を計画することを避けるように先手を打たせました。
私が報じたように、そのような屈服によって彼らはトランプが弱者をいじめることが大好きだということをすっかり忘れていました。
トランプのターゲットの中には、彼の政策立案が入念に考案するまでもなく、彼が大きな脅威をチラつかせて進めていくことに気づいた者もいます。
彼は強い反撃に効果があることに理解を示しており、これはトランプの大統領命令に対して4つの主要法律事務所が申し立てた訴訟に見ることができます。
連邦裁判官は、4つの訴訟のうち3つに対して、政府に対して概要判決を下しました。
4件目の訴訟の判決は保留されています。
裁判官たちは通常、政府の主張の根本的な無力さに焦点を当てており、一般的に憲法上の権利を侵害したと判断しています。
トランプのウィルマー・ヘール法律事務所を狙った大統領命令に対する最も鋭い批判は、ワシントンD.C.のリチャード・レオン裁判官によって発表されました。
彼はトランプの命令を「全面的に違憲である」と宣言しました。
レオン裁判官はこの命令に27の感嘆符を添え、政府の主張に対する彼のいらだちを強調しました。
「アメリカの司法制度の礎は、独立した司法と嫌われる事件に立ち向かう独立した法律事務所だ」と彼は命令書の冒頭部で書きました。
「建国の父たちはこれを知っていました！」
私が読んできた連邦判事の命令書に感嘆符が含まれているのは初めてです。
それも27個も。
トランプの関税命令は、同じく細部に対する注意の欠如を露呈しています。
それは、単独の基準でも経済的効力を生まないのです。
彼らは関税の負担者が誰であるかを理解していないことに基づいています。
それは輸出者や外国の政権ではなく、消費者が負担するものであり、アメリカ人への課税と同じです。
彼らは彼の狙う目的である、製造業を再び本国に呼び戻すという目標を達成しません。
トランプのイライラするような撤回が、関税が持つかもしれない効果を損なわせています。
これは特に最近の撤回、すなわち2日間しか続かなかったEU関税に関して言えます。
ジャスティン・ウルファーズは、この期間を「スキャラモーチの18％」として計算しました。
これは、トランプの初期の大統領任期中の11日間の長期に基づきます。
そのため、TACOトレードが有用であることが強調されています。
特にトランプによる混乱の中でも冷静さを保つことができるのであれば、長期的には悪影響にはならないでしょう。
しかし、関税のやり取りの結果、経済が本来の毎日どこにいたかに戻るわけではない事実や、関税の重要性を否定するものではありません。
アメリカの経済成長に対する信頼が揺らぎ、第二次世界大戦以来利用可能であり、世界中で最もアメリカに利益を提供してきた国際貿易システムが、明らかな合理的な理由もなくひっくり返される中で、トランプの貿易戦争の長期的な影響は計り知れません。
少なくとも、近い将来においては、トランプが本当に撤回することを賭けるのが賢明であることを意味します。
彼は就任の日以来、そのように行動しています。